2009上半年，內需的強勁增長(cháng)已經(jīng)超出我們年初的預期,而政府主導下的基建投資是內需增長(cháng)的主要驅動(dòng)力量。預計下半年基建投資強度仍將延續，繼基建之后，房地產(chǎn)有望成為拉動(dòng)鋼材消費的新引擎。

　　短期內，在鋼廠(chǎng)上調價(jià)格和成本推動(dòng)下，鋼價(jià)仍有小幅上漲動(dòng)力，但隨著(zhù)鋼企盈利改善后供給的增加，預計鋼價(jià)維持震蕩或小幅調整的概率增加；隨著(zhù)9月后消費旺季的到來(lái)，預計基建和地產(chǎn)的新增投資項目將延續強勁內需之增長(cháng)，鋼價(jià)將重現上漲趨勢，建筑長(cháng)材價(jià)格表現將繼續好于板材。

　　隨著(zhù)鋼價(jià)回升和高成本原料的消化期結束，5月行業(yè)整體首現盈利，扭轉持續了7個(gè)月的全行業(yè)虧損局面。隨著(zhù)6-7月鋼價(jià)延續上漲，預計鋼企盈利將呈明顯環(huán)比回升趨勢。由于一季度的巨虧，全行業(yè)上半年盈利同比仍將大幅下降。具體到上市公司，大部分半年報仍將是虧損或略有盈利。..由于目前盈利的明顯改善趨勢，鋼鐵公司大幅下降的中報業(yè)績(jì)（甚至虧損）

　　已經(jīng)不再重要，市場(chǎng)更關(guān)注盈利改善后鋼企的盈利水平，從這一層面看，鋼企三季報業(yè)績(jì)將提供年度化盈利預測的重要參考。

　　我們重申中期策略中提出的期待P/E估值的觀(guān)點(diǎn)。2009年初至今，鋼鐵股表現的驅動(dòng)主要基于行業(yè)觸底反彈的趨勢預期，我們認為這一預期已經(jīng)實(shí)現并股價(jià)中獲得合理反映，未來(lái)驅動(dòng)因素應從趨勢預期轉向盈利的下P/E估值，三季度和四季度盈利提供了年度化量化2010年盈利和P/E估值的基礎，隨著(zhù)四季度鋼價(jià)上漲，部分鋼鐵公司P/E估值將重新具備吸引力的區間。

　　在行業(yè)景氣全面復蘇前，我們維持行業(yè)結構性和階段性投資策略觀(guān)點(diǎn)。從結構看，長(cháng)材未來(lái)投資機會(huì )仍將好于板材，噸鋼市值?。◤椥源螅┕居懈帽憩F。從階段看，由于鋼價(jià)上行和盈利改善趨勢的驅動(dòng)力仍在，短期內我們仍看好鋼鐵股的表現，但從中期看，隨著(zhù)鋼企盈利恢復至合理水平，能否具備吸引力的P/E估值是鋼鐵股繼續表現的關(guān)鍵。